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微信夺宝二维码,诺德基金景辉:债券将处于中长期牛市 短期震荡或加剧

2020-01-11 17:59:03

微信夺宝二维码,诺德基金景辉:债券将处于中长期牛市 短期震荡或加剧

微信夺宝二维码,近期接连公布的7月金融、实体和财政数据表明经济延续了此前的疲弱表现,展望未来,基建政策托底将增加经济韧性,下半年经济仍将温和放缓但无失速风险,债券或将处于中长期牛市但短期震荡或加剧。

从金融数据看,7月票据融资拉动信贷同比高增,非标融资收缩则拖累社融增速,但随着宽信用政策逐步落地特别是非标融资监管的放松,金融数据将逐步企稳。一方面,目前央行对融资的支持力度较大,回表趋势下信贷可能会持续放量,继续支持实体企业债券融资,实际上7月新增企业债券融资2237亿元,较上月已继续改善。另一方面,近期监管对部分信托公司进行窗口指导,可适当加快部分合规通道业务的投放,意味着非标融资对社融的贡献将大幅改善,因此,整体看金融数据或将逐步企稳。

从固定资产投资看,地产投资意外显现出较好的韧性,但随着基建“补短板”的明确、稳健去杠杆的转向、地方债发行加速,财政政策会“更加积极”,基建增速可能在随后几个月迎来止跌企稳的拐点。因治理地方隐性债务、项目审批放缓等因素影响,上半年财政支持速度较慢,7月财政支出同比增速仅3.3%(前值7%),导致基建增速不及预期。但我们注意到今年1-7月全国财政累计增加财政赤字规模低于去年同期,地方债发行进度也慢于上年,因此下半年财政支出还有发力空间,可以支撑起基建投资,托底经济。

从消费和进出口来看,我们注意到在6月社会消费品零售增速反弹后,7月重新回落,地产的挤出效应、收入增速放缓、甚至中美贸易摩擦对消费者信心的影响都是可能的因素。7月出口同比增长12.2%,较上月提升 0.9 个百分点,有在贸易摩擦下“抢跑”的可能。而伴随贸易摩擦风险继续演化,影响或将进一步显现,对进出口数据甚至消费的影响偏负面。

基于以上分析,我们认为下半年经济仍将温和放缓但不存在失速风险,债券牛市的基础仍在。但对于当前债市而言,由于市场参与者之前对于经济下行预期过强、外部摩擦担忧过甚,使得债券收益率下行过快,可能一定程度透支了未来行情。此外,当前偏弱的经济数据在随后的几个月中可能会一定程度得到修正,因此,后市债市震荡概率大幅上升,收益率重新大幅下行需要新的触发因素。

责任编辑:石秀珍 SF183

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